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　　21世纪经济报说念记者肖夏 重庆报说念

　　一份收入、盈利、销量均高慢增长的财报，为何市集不买账？

　　当地时间7月29日，荷兰啤酒巨头喜力集团（Heineken N.V．）表示了2024年上半年功绩：按照BEIA口径，上半年竣事收入178.12亿欧元，同比有机增长5.9%；权渔利润20.79亿欧元，同比有机增长12.5%；销量1182万千升，同比有机增长2.1%。

　　财报表示后，喜力集团（Heineken N.V．）股价跌超10%，喜力控股（Heineken Holdings N.V．）股价跌超8%，双双创下近一年新低。

（喜力表示半年报后股价下落）

　　由于二季度增长放缓，喜力上半年的盈利增速本体低于分析师预期。按照海外财务请问准则口径，喜力集团上半年本体录得了9500万欧元的损失。

　　账面损失，与喜力深刻合营的华润啤酒干系。半年报高慢，由于华润啤酒股价捏续下滑导致其在华润啤酒的捏股价值仍是低于资本，喜力计入了一笔8.74亿欧元的大额减值。

　　华润啤酒股价下落导致减值

　　喜力的功绩一般会按照两个标准表示，除了通行的海外财务请问准则（IFRS），喜力还会按照扣除非接续性损益、无形钞票摊销前（BEIA）的口径进行表示，以为更能反应本体权谋表现。

　　按照BEIA口径，上半年喜力的收入、净收入、权渔利润、净利润一齐是增长的。不外此前分析师此前预测其权渔利润（BEIA口径）比增长13.2%，最终12.5%的涨幅低于预期。

　　而按照IFRS标准，上半年喜力收入为178.23亿欧元，同比增长2.2%，权渔利润为15.42亿欧元，同比下滑4.3%，净利润则是损失9500万欧元。

　　变成损失，主若是因为喜力对华润啤酒的捏股进行了减值。

　　2018年，港股上市的华润啤酒（00291.HK）晓喻控股推动华润集团啤酒有限公司与喜力达成合营，通过换股华润收购了喜力中国的业务。这笔交往2019年庄重落定后，喜力集团领有了华润集团啤酒有限公司40%的股份，尔后者领有华润啤酒的51.67%的股份，喜力集团因此捏有港股上市公司华润啤酒20.67%的股份。

　　这部分捏股的价值，跟着华润啤酒股价下落捏续缩水。

　　在旧年股价跌近四成后，铁心7月29日本年华润啤酒的股价又跌去了近三成，其市值仍是从2021年岑岭期的2500亿港元跌至刻下的770亿港元出面。2023年12月底，喜力所捏华润啤酒股权市值相等于26.57亿欧元，到本年6月底，这笔价值跌至21.06亿欧元。

　　喜力往常与华润换股时，是按照每股35港元的价钱买入的，铁心本年6月底华润啤酒股价跌至不到27港元。按照海外财务请问准则，一笔财务投资价值显耀下落并低于资本后，需要进行减值测试。

（华润啤酒股价仍是低于当初换股时的交往价钱，来自喜力半年报）

　　喜力在半年报中暗意，在旧年12月底时，基于那时股价对华润啤酒的投资仍是低于资本，但以为那时这笔钞票的减值尚未到显耀的地步，但到了本年6月底，仍是不错阐明该钞票减值后价值仍是显耀低于资本。

　　喜力以为，该钞票显耀下落背后有两方面成分：一是对中国宏不雅环境的担忧，二是刻下市集抵破费品公司捏负面见识，以为更容易受破费需求疲软影响。

　　欧洲杯效应被天气抵消

　　二季度增长放缓，也被视为拖累喜力功绩的要紧成分。

　　上半年，喜力的总销量为1182万千升，同比有机增长2.1%，其中二季度喜力的总销量为628万千升，同比有机下滑0.1%。

　　市集伏击期待的欧洲杯效应，并莫得浮现。本年二季度，喜力在好意思洲市集、非洲中东市集的销量均出现了下滑，欧洲市集销量零增长，仅有亚太市集竣事了4.6%的销量增长。

（喜力二季度销量出现下滑，来自半年报）

　　喜力评释，二季度增长放缓有三方面原因：回生节本年落在了一季度（旧年是二季度促进了销量），巴西市集经济型产物竞争热烈，本年6月欧洲天气欠安。

　　在欧洲大本营，本年上半年喜力在法国、西班牙、意大利、波兰、荷兰的销量皆出现了个位数的跌幅，但在保加利亚、希腊、匈牙利、塞维利亚等市集销量有所增长。

　　不外喜力强调，在欧洲大本营，喜力在大大量市集的份额皆有所增多。

　　从产物来看，无醇啤酒处于链接上涨趋势中。喜力整合了低度啤酒和无乙醇产物业务后，上半年喜力0.0啤酒增长了14%，链接牢固了大师第一无醇啤酒的引导地位。在好意思国、墨西哥、西班牙等市集，喜力旗下的无乙醇啤酒产物上半年皆竣事了增长。

　　喜力品牌上半年在华销量增长25%

　　但在亚太市集，尤其是中国市集，喜力的高增永久还没终结。

　　上半年亚太市集销量是230万千升，同比有机增长6.9%，而好意思洲市集、欧洲市集、非洲中东市集分手同比仅有机增长1.1%、0.6%和1.5%。分地区来看，亚太市集依然是喜力的增长引擎。

　　亚太市集合，喜力在印度是引导品牌，连年增长主若是中国、越南市集孝敬，主销的是喜力主品牌的产物。

　　喜力品牌上半年大师总销量287万千升，在27个市集的销量竣事了两位数增长，其中增长最快的亦然亚太市集，上半年同比大涨30.5%，而其他市集皆惟有个位数的涨幅以致是下滑。

　　其中，喜力品牌上半年在中国市集销量同比增长了25%，主要来自喜力始创和喜力银星的孝敬，其中喜力银星啤酒的销量更是同比增长了近50%。

（喜力半年报尽头提到了中国市集的增长）

　　喜力在半年报中也提到了与华润啤酒合营五年来的成绩。

　　对比2019年和2023年，华润啤酒的报表盈利涨了四倍，喜力主品牌的销量增长了四倍以上。比拟2019年同时，本年上半年来自中国市集的净利润（BEIA口径）孝敬更是增长了五倍。

　　“收货于与合营伙伴华润的联营合营，中国仍是成为喜力品牌第二大市集，何况对喜力的净利润增长作出要紧孝敬。”喜力在半年报中暗意。

　　尽管上半年账面出现损失，喜力对全年权渔利润竣事增长仍然有信心。

　　喜力此前预测2024年的权渔利润竣事低至高个位数增长，这次半年报中明确为展望全年权渔利润增长4%至8%。

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